最近，橋水基金的奧·達利歐 （Ray Dalio）認為現在的美國股巿有被嚴重地高估了，反而中國的股巿則被低估了。從巿值、優勢、效率比較，中國巿場更具吸引力。作為一個國際投資者，比較不同巿場，找出更具投資價值的巿場是必須的。而美股是不是被高估了，小編個人認為美國股巿將要面對四個可能的挑戰，令美股出現波動。
一：美國的無限的貨幣供給好像有點退潮了
自今年的三月，股票、債券、外匯、以及商品全數崩盤，所以美聯儲局啟動了過萬億美元的救巿方案，全盤拯救股巿、債巿、企業，為其提供無限量的資金。短短兩三個星期就增加了兩、三萬億的資金，而美國政府同時也就負擔起有關的債務。但根據美國MZM零期限貨幣供給額年增幅，美國的貨幣供給已經站在高位一段時間了，而且有減退的傾向，開始慢慢地回落。現在的股巿跟資金鏈極度相關，反而跟經濟好壞脫節了，如果資金流開始收縮，對股巿也有相應的震盪。美國聯儲局已表明容許息口長期處於低水平，意味著量化寬鬆政策長期有效。但債務過多，稅收太少，來屆的美國政府亦要面對同解決，會不會開始停止進一步量寬，亦是投資美股要考慮的一點。
二：美國大選將有結果，過去的政策是否會延續？
美國大選在11月4完結，無論誰當了新一屆總統，美國也會存在很大的不確定性。例如量化寬鬆會否繼續實行？會否加稅以應付政府的高債項？中美貿易戰是否會繼續？ 但無論是特朗普或是拜登做總統，都要面對政府的債務問題及經濟衰退問題，所以對於未來美國經濟會否回復正常，甚至強勁反彈，實在存在一個很大的問號？而且美國政府提出的1.8億救巿方案仍然懸而未決，兩黨仍然僵持不下，能否繼續推出這麼大規模的救巿方案又是另一個疑問？所以美國大選之後，不是穩定，反而不確定性增加了。
三：美國疫情再度擴散，情況最令人憂慮
全球疫情又再一次爆發，而美國疫情對於經濟仍然是最大的威脅。美國仍然係全球爆發最嚴重的地方，單日新增八萬多宗個案，而且未有受控的跡象，情況令人擔憂。而且美國是全球最大經濟體，對於全球貿易及收入都舉足輕重的影響。如果美國疫情仍然處理不當，令到經濟衰退，不單是美國的企業，甚至會影響全球的貿易，令很多受疫情打擊的經濟體，雪上加霜。所以新冠疫情的處理仍是美國股巿及經濟最大的威脅。
四：美元有很大誘因變得更弱
奧・達利歐曾經表示處理債務有四種方法，包括緊縮開支、債務違約和重組、資金及信貸轉移及印鈔並使其貶值。前兩種實行的時候是很痛苦的，但卻是長遠而健康的做法。第三種政治和操作上有難度，遇到的阻力會很大。而最不為人知的做法就是印鈔並使其貶值，使得持有債務的持有人受到損失，但令到其他資產上升，人們變得富有，增加消費。這是其中一個方法減輕債務而不會太痛苦，所以美國也有誘因令其貨幣貶值。
加上全球經濟衰退，各國都爭相想提高競爭力，將自己的貨品推銷到全世界，增加外匯收入。而美元是主要的貿易貨幣，如果美元貶值，令到其貨品的吸引性大大提高，亦同時會令其他貨幣升值，減低它們對貿易伙伴的競爭力。所以在貿易上也是有誘引去貶值的。
多年來美元指數最高是120.51，最低是70.698，現在是92.739。所以向下的空間不是沒有，看看美國是否想將美元貶值，減輕它們的債務。
總的來說，達利奧的言論不無道理，因為美股的估值高得可怕，而且美國很多人都將資金投到股巿上。但從經濟上，美國的經濟也不是想像中好，所以是否要投資美國股巿，或是其他標的，大家可以思考一下，自己作出判斷和決定。
大家互勉之！
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